Jak liczymy szacowaną wartość udziałów najbogatszych Polaków

Od czego zaczyna się każda liczba w rankingu

Punktem wyjścia jest pytanie, kto jest właścicielem jakiej części spółki. Odpowiedź daje Krajowy Rejestr Sądowy, w którym spółka z ograniczoną odpowiedzialnością wpisuje wspólników wraz z liczbą i wartością udziałów. W spółkach akcyjnych rejestr pokazuje akcjonariusza tylko wtedy, gdy jest jedyny. Resztę uzupełniają zawiadomienia spółek publicznych o akcjonariuszach, którzy przekroczyli 5 procent głosów na walnym zgromadzeniu.

Dziś w bazie mamy 1 750 osób, 2 487 spółek i 5 124 sprawozdania finansowe. Szacowaną wartość udziałów udało się policzyć dla 354 z nich. Pozostałe osoby mają sylwetkę z listą spółek i funkcji, ale bez kwoty, bo dane publiczne nie pozwalają uczciwie jej ustalić.

Liczymy wyłącznie pakiety należące do osoby wprost. Udziały trzymane przez fundację rodzinną albo spółkę holdingową przypisujemy dopiero wtedy, gdy rejestr wskazuje daną osobę jako wspólnika tej spółki. Nie zgadujemy powiązań i nie dopisujemy niczego na podstawie domysłów.

Spółka notowana ma kurs, ale pakiet ma dyskonto

Najprostszy przypadek to spółka z giełdy. Jej wartość wyznacza kapitalizacja, czyli kurs akcji pomnożony przez ich liczbę. Udział osoby to odpowiedni procent tej kwoty. Na tym etapie pojawia się jednak pierwszy niuans: kto ma kilkanaście albo kilkadziesiąt procent spółki, nie sprzeda takiego pakietu po kursie z ekranu. Rynek nie przyjmie tak dużej podaży bez spadku ceny, a duży inwestor zwykle negocjuje cenę niższą od notowań.

Dlatego dolna granica przedziału dla spółki notowanej to kapitalizacja pomniejszona o 15 procent, a górna to pełna kapitalizacja. W obecnych danych 352 osoby mają główny pakiet właśnie w spółce notowanej, co pokazuje, jak mocno ranking opiera się na rynku kapitałowym.

Przykład z bieżących danych. Na pierwszym miejscu rankingu stoi Tomasz Biernacki, a główna spółka tej osoby to DINO Polska SA z kapitalizacją około 37 mld zł. Po przemnożeniu przez udział w akcjach i odjęciu dyskonta za wielkość pakietu wychodzi przedział 16,1 do 18,9 mld zł. Ta sama metoda działa dla każdej spółki giełdowej w rankingu.

Spółka prywatna nie ma ceny, więc liczymy ją dwiema drogami

Udziały spółki spoza giełdy nie mają notowań. Wartość szacujemy więc ze sprawozdania finansowego, które spółka składa do rejestru. Pierwsza droga to zysk netto pomnożony przez przedział mnożnika cena do zysku typowego dla branży. Od wyniku odejmujemy dyskonto za brak płynności, bo udziałów prywatnej spółki nie sprzedaje się z dnia na dzień. Druga droga to kapitał własny pomnożony przez przedział mnożnika cena do wartości księgowej.

Z obu dróg bierzemy najniższy i najwyższy wynik. Spółka ze stratą dostaje tylko metodę kapitału, a ujemny kapitał liczymy jako zero. Sprawozdanie starsze niż 3 lata nie daje szacunku wcale, bo stare liczby mówią o firmie, której już może nie być w tym kształcie.

Weźmy spółkę GetResponse, której udziały ma w rankingu Szymon Grabowski. Sprawozdanie za 2025 rok pokazuje przychody 125 mln zł, zysk netto 5,1 mln zł i kapitał własny 124 mln zł. Przy mnożniku zysku od 10 do 18, mnożniku kapitału od 1,5 do 3,5 i dyskoncie 25 procent cała spółka mieści się w przedziale 38,6 do 434 mln zł. Udział tej osoby to ten przedział razy jej procent w kapitale, czyli 36,7 do 412 mln zł.

Rozpiętość jest duża i to celowe. Zysk tej spółki jest niewielki w stosunku do kapitału, więc obie metody dają odległe wyniki. Zamiast udawać precyzję, pokazujemy całe pole niepewności.

Mnożniki zależą od branży

Ta sama złotówka zysku jest różnie wyceniana w spółce programistycznej i w firmie budowlanej. Dlatego każda sekcja PKD ma własne przedziały mnożników. Opieramy je na wskaźnikach spółek publicznych z tej samej branży i obniżamy dla firm prywatnych. Wybrane wartości wyglądają dziś tak.

Branża	Cena do zysku	Cena do wartości księgowej	Dyskonto
Informacja i komunikacja	10 do 18	1,5 do 3,5	25%
Przetwórstwo przemysłowe	7 do 12	0,9 do 1,8	25%
Budownictwo	6 do 10	0,8 do 1,6	30%
Handel hurtowy i detaliczny	7 do 12	1 do 2	25%
Obsługa rynku nieruchomości	8 do 13	0,6 do 1,1	25%
Opieka zdrowotna i pomoc społeczna	9 do 15	1,2 do 2,6	25%

Widać, że informacja i komunikacja dostaje wyższe mnożniki niż budownictwo czy handel. To odzwierciedla oczekiwania rynku co do wzrostu i powtarzalności przychodów w tych branżach, a nie naszą ocenę konkretnej firmy.

Suma pakietów i środek przedziału

Gdy osoba ma udziały w kilku spółkach, przedziały sumujemy. W rankingu 20 osób ma policzone pakiety w więcej niż jednej spółce. Kolejność ustala środek sumy, czyli średnia z dolnej i górnej granicy. Na sylwetce zawsze widać obie granice, a także listę spółek, procent udziałów i datę danych.

Na czele zestawienia stoją dziś Tomasz Biernacki (16,1 do 18,9 mld zł), Marcin Iwiński (2,8 do 3,3 mld zł) i Michał Kiciński (2,3 do 2,7 mld zł). Mediana szacowanej wartości udziałów wszystkich osób z wyceną wynosi 12,8 mln zł, co dobrze pokazuje, jak bardzo czołówka odstaje od reszty listy.

Czego świadomie nie liczymy

• nieruchomości, gotówki, lokat, kolekcji i innych aktywów prywatnych, bo nie ma ich w rejestrach,
• funkcji w zarządzie, radzie nadzorczej i prokury, bo stanowisko nie oznacza własności,
• jednoosobowej działalności gospodarczej, roli komplementariusza i komandytariusza, bo nie da się ich rzetelnie wycenić z danych jawnych,
• długów i zobowiązań osoby, których rejestry spółek nie pokazują.

Osoba prowadząca wyłącznie jednoosobową działalność nie dostaje więc żadnej kwoty. To nie znaczy, że jej firma jest mała, tylko że rzetelny szacunek byłby zgadywaniem.

Jak samodzielnie sprawdzić wynik

Każdą liczbę da się prześledzić do źródła. Na sylwetce osoby widać spółki i procent udziałów. Na stronie spółki są przychody, zysk i kapitał własny z kolejnych lat oraz podpis, z jakiego dokumentu pochodzą. Ostatnie przeliczenie danych miało miejsce 2026-10-17, a ranking odświeżamy codziennie. Jeśli zauważysz błąd w przypisaniu udziałów, możesz zgłosić korektę, a sprzeciw wobec publikacji sylwetki działa od razu.

Pełny opis granic mnożników i dyskont znajdziesz na stronie metody. Wszystkie osoby z policzoną wartością są na liście najbogatszych Polaków, a pierwsza dziesiątka na stronie 10 najbogatszych Polaków.